В подкасте What Bitcoin Did финансовый эксперт Энди Констан раскритиковал действия компании Strategy, которая сравнила свой показатель P/E (цена акции к прибыли) с аналогичными коэффициентами Apple и NVIDIA во время презентации финансовых результатов за второй квартал 2025 года. По словам Констана, такое сравнение является манипулятивным и вводит инвесторов в заблуждение относительно реальной повторяемости прибылей компании.
Об этом сообщает Finway
Критика методов Strategy и реакция аналитиков
Strategy, которая является крупнейшим публичным биткойн-холдером в мире, в своей презентации акцентировала внимание на том, что ее P/E-коэффициент сопоставим с ведущими технологическими компаниями S&P 500. Однако Констан подчеркнул, что прибыли Strategy были обусловлены однократным ростом рыночной стоимости биткойн-активов, а не стабильными источниками дохода. Он объяснил, что компания пытается представить эти доходы как регулярные, достойные оценки мультипликатором, хотя на самом деле это вводит инвесторов в заблуждение.
«Они рекламируют [этот доход] инвесторам как повторяемую прибыль, которая заслуживает мультипликатора. Это обман», — добавил Констан.
Аналитик Лин Олден, которая также принимала участие в подкасте, выразила сомнение относительно такого подхода, хотя и не согласилась с утверждением о «мошенничестве». Она отметила, что не поддерживает использование подобных графиков для сравнения P/E Strategy с другими компаниями.
Финансовые результаты и дальнейшая критика
Во втором квартале 2025 года Strategy объявила о нерелизованной прибыли в размере $14 млрд, а ее доходы составили $114,5 млн, основная часть которых поступила от программного обеспечения и технической поддержки. Компания также начала учитывать свои биткойн-активы по справедливой стоимости, что отражает квартальные колебания рынка. Констан предупреждает, что резкое падение цены биткойна может привести к рекордным убыткам для компании, которая уже в первом квартале понесла $5,9 млрд убытков из-за падения криптовалюты.
Эксперт также сравнил бизнес-модель Strategy с Понци-схемой, подчеркнув, что компания привлекает средства через выпуск новых акций для приобретения биткойнов и не имеет возможности выплачивать дивиденды без новых инвестиций. Кроме того, против Strategy и ее руководства был подан коллективный судебный иск за вероятно ложные и вводящие в заблуждение заявления о прибыльности биткойн-стратегии. Руководство компании пообещало активно защищать свои интересы в суде.
Генеральный директор Strategy Фонг Ли, в ответ на критику, подчеркнул, что показатель P/E компании является одним из самых низких среди S&P 500, а сама компания остается недооцененной как в США, так и в мире. В то же время в мае инвестор и основатель хедж-фонда Kynikos Associates Джим Чанос назвал стратегию Strategy «абсурдной», однако уже в июле компания провела крупнейшее криптовалютное IPO 2025 года на $2,5 млрд.
Подводя итог, Констан подчеркнул, что историческое значение слайда из презентации может стать символом финансового обмана.