У подкасті What Bitcoin Did фінансовий експерт Енді Констан розкритикував дії компанії Strategy, яка порівняла свій показник P/E (ціна акції до прибутку) з аналогічними коефіцієнтами Apple та NVIDIA під час презентації фінансових результатів за другий квартал 2025 року. За словами Констана, таке порівняння є маніпулятивним та вводить інвесторів в оману щодо реальної повторюваності прибутків компанії.
Про це розповідає Finway
Критика методів Strategy та реакція аналітиків
Strategy, яка є найбільшим публічним біткоїн-холдером у світі, у своїй презентації акцентувала увагу на тому, що її P/E-коефіцієнт співставний із провідними технологічними компаніями S&P 500. Однак Констан підкреслив, що прибутки Strategy були обумовлені одноразовим зростанням ринкової вартості біткоїн-активів, а не стабільними джерелами доходу. Він пояснив, що компанія намагається представити ці доходи як регулярні, гідні оцінки мультиплікатором, хоча насправді це вводить інвесторів в оману.
«Вони рекламують [цей дохід] інвесторам як повторюваний прибуток, який заслуговує на мультиплікатор. Це оманливо», — додав Констан.
Аналітикиня Лін Олден, яка також брала участь у подкасті, висловила сумнів щодо такого підходу, хоча й не погодилася із твердженням про «шахрайство». Вона зазначила, що не підтримує використання подібних графіків для порівняння P/E Strategy з іншими компаніями.
Фінансові результати та подальша критика
У другому кварталі 2025 року Strategy оголосила про нерелізований прибуток у розмірі $14 млрд, а її доходи сягнули $114,5 млн, основна частина яких надійшла від програмного забезпечення та технічної підтримки. Компанія також почала враховувати свої біткоїн-активи за справедливою вартістю, що відображає щоквартальні коливання ринку. Констан застерігає, що різке падіння ціни біткоїна може призвести до рекордних збитків для компанії, яка вже у першому кварталі зазнала $5,9 млрд втрат через падіння криптовалюти.
Експерт також порівняв бізнес-модель Strategy з Понці-схемою, наголосивши, що компанія залучає кошти через випуск нових акцій для придбання біткоїнів і не має можливості виплачувати дивіденди без нових інвестицій. Крім того, проти Strategy та її керівництва було подано колективний судовий позов за ймовірно неправдиві та оманливі заяви щодо прибутковості біткоїн-стратегії. Керівництво компанії пообіцяло активно захищати свої інтереси у суді.
Генеральний директор Strategy Фонг Лі, у відповідь на критику, наголосив, що показник P/E компанії є одним із найнижчих серед S&P 500, а сама компанія залишається недооціненою як у США, так і у світі. Водночас у травні інвестор та засновник хедж-фонду Kynikos Associates Джим Чанос назвав стратегію Strategy «абсурдною», проте вже в липні компанія провела найбільше криптовалютне IPO 2025 року на $2,5 млрд.
Підсумовуючи, Констан підкреслив, що історичне значення слайду з презентації може стати символом фінансового обману.