Європейське управління з цінних паперів і ринків (ESMA) закликало учасників фінансового ринку до обережності щодо стрімкого розвитку сегменту токенізованих активів, обсяг якого наразі оцінюється у близько $600 млрд. Керівниця ESMA Наташа Казенаве підкреслила, що попри потенціал токенізації змінити фінансовий ландшафт, необхідно впроваджувати чіткі регуляторні рамки, які забезпечать захист інтересів інвесторів та збереження фінансової стабільності.
Про це розповідає Finway
Токенізація в Європі: переваги та ризики
За результатами аналітики, у 2024 році понад 50% глобального ринку токенізованих боргових інструментів припадало на Європу. Обсяги цього ринку за рік зросли утричі, досягнувши €3 млрд (еквівалентно $3,5 млрд). Серед значущих прикладів — цифрові облігації, випущені Міністерством фінансів Німеччини, токенізовані покриті облігації від Societe Generale та Santander, а також цифрова облігація Європейського інвестиційного банку, розміщена на Люксембурзькій біржі у 2022 році.
Водночас Казенаве звернула увагу на проблеми прозорості, які виникають із токенізованими акціями. Часто такі інструменти створюються не як прямі права власності, а як деривативи, що може призвести до нерозуміння з боку інвесторів. Вона наголосила на важливості коректної комунікації та посилення заходів безпеки для запобігання потенційним ризикам.
«Токенізація […] може призвести до трансформаційних змін на наших ринках. Для регуляторів та політиків пріоритетом має бути забезпечення того, щоб такі інновації розвивалися в рамках, що захищають інтереси інвесторів та зберігають фінансову стабільність», — зазначила Казенаве.
Інновації та глобальні тенденції токенізації
Для випробування нових моделей торгівлі та розрахунків на блокчейні у ЄС діє DLT Pilot Regime — спеціальний «пісочний майданчик», у якому компанії можуть тестувати інноваційні технології у безпечному середовищі. ESMA вже пропонує зробити цей режим постійним і більш гнучким, щоб відповідати різним бізнес-моделям.
Тенденція до токенізації спостерігається і в інших юрисдикціях. Так, у США перший токенізований фонд грошового ринку було зареєстровано ще у 2021 році, а у 2025 році обсяг токенізованих фондів збільшився на 80% і досяг $7 млрд під управлінням.
У процес долучаються й технологічні гіганти: Google представила корпоративний розподілений реєстр для роботи з токенізованими активами, а у березні CME Group разом із Google Cloud тестували нові рішення для ринку токенізації. Водночас деякі ініціативи, наприклад, пропозиція «токенізованих акцій» SpaceX та OpenAI від Robinhood, викликали суперечки та критику з боку ринку й компаній. Ілон Маск відкрито назвав ці інструменти «фейком».
ESMA продовжує моніторинг пілотного режиму DLT, приділяючи особливу увагу питанням торгівлі, зберігання токенізованих активів та дотримання стандартів захисту інвесторів. Однак для повноцінного розвитку ринку необхідна модернізація платіжної інфраструктури. Казенаве наголосила, що інтеграція з цифровим євро може стати ключовим фактором для остаточного закріплення токенізації у фінансовій системі.
«Оскільки оптовий цифровий євро ще не доступний, пілотна програма DLT [технології розподіленого реєстру] застосувала прагматичний підхід, дозволивши розрахунки в токенізованих грошах комерційних банків та токенах електронних грошей», — пояснила Казенаве, додавши, що остаточно закріпити токенізацію у фінансовій системі зможе лише інтеграція з цифровим євро.
Зазначимо, що Європейський центральний банк вже анонсував пілотні проєкти впровадження DLT для розрахунків у грошах центрального банку, зокрема довгострокову ініціативу Appia та короткострокову Pontes.