Аналітики 10x Research попереджають про суттєві ризики для компаній, які акумулюють цифрові активи (DAT), у зв’язку з виходом BlackRock на ринок стейкінгових ETF на Ethereum. Такий крок може докорінно змінити розподіл інвестиційного капіталу у сегменті корпоративного володіння криптовалютами.
Про це розповідає Finway
Вплив стейкінгового ETF BlackRock на ринок Ethereum
Нещодавно BlackRock зареєструвала у Делавері новий ETF на базі Ethereum зі стейкінгом. Якщо цей фонд отримає схвалення, інвестори зможуть отримувати дохід від стейкінгу завдяки низьким і прозорим витратам. Як підкреслюють експерти, такі фінансові інструменти створюють конкуренцію DAT-компаніям, які покладаються на премію до вартості чистих активів (NAV).
«Заявка BlackRock на стейкінг Ethereum в ETF, що пропонує низьковитратне джерело доходу, імовірно поставить економіку DAT під посилену перевірку».
На думку аналітиків, комісія ETF від BlackRock становитиме лише 0,25%, тоді як приховані витрати DAT-моделей значно вищі. Це робить ETF більш привабливими для інвесторів і створює тиск на традиційні корпоративні стратегії накопичення криптоактивів.
Фінансовий стан BitMine та перспективи ринку
BitMine Immersion Technologies, найбільший корпоративний власник Ethereum, придбав активи за середньою ціною $4051 за 1 ETH. Наразі компанія фіксує понад $1000 збитку на кожну монету, що складає приблизно $3,7 млрд нереалізованих втрат, при загальному обсязі 3,56 млн ETH (2,94% від усієї пропозиції Ethereum). Показник mNAV BitMine впав до 0,77 (базовий) та 0,92 (розмитий), ускладнюючи залучення нового капіталу через емісію акцій.
Падіння чистої вартості активів (NAV) унеможливлює подальше розширення бізнесу й створює так звану «пастку для інвесторів». Засновник 10x Research Маркус Тілен вказує, що інвестори DAT-структур залишаються без можливості вийти без суттєвих втрат, якщо премія скорочується до нуля.
«Коли премія неминуче скорочується до нуля, як це відбувається зараз, інвестори опиняються у пастці структури, не маючи змоги вийти без значних втрат — справжній сценарій Hotel California».
Тілен додає, що на відміну від ETF, DAT-компанії часто застосовують складні й малопрозорі структури комісій, що з часом з’їдають прибутки інвесторів. За його оцінкою, компанія Strategy вже втратила близько $20 млрд NAV з моменту початку придбання біткоїнів, особливо після невдалих закупівель наприкінці 2024 року.
Раніше експерти кількох аналітичних компаній знизили цільові ціни акцій Strategy, зазначивши, що для досягнення фінансових цілей компанії курс біткоїна має зрости до $150 000 до кінця року. BitMine, за підрахунками, перебуває у схожій ситуації з Ethereum, але без премії, яку переплачували публічні інвестори.
DAT-моделі залежать від премії до чистої вартості активів, і коли ця премія зникає, можливості для залучення нового капіталу стають обмеженими. На відміну від них, ETF торгуються майже по NAV, залишаючись стабільнішими для інвесторів у періоди волатильності. Аналітики прогнозують, що за умов подальшого падіння ринку інвестори дедалі частіше переходитимуть зі складних структур DAT у прості та дешеві ETF.
Варто зазначити, що на ринку вже з’явилися конкуренти, які також прагнуть зайняти свою частку в сегменті стейкінгових ETF на Ethereum.