У 2025 році акції публічних компаній-казначеїв, відомих як DATs, що працюють у США та Канаді, зазнали значного зниження вартості. Медіанне падіння котирувань таких компаній склало 43%, що перевищило динаміку як біткоїна (BTC), так і Ethereum, а також основних біржових індексів.
Про це розповідає Finway
DATs: проблеми бізнес-моделі на тлі ринкових потрясінь
За оцінками аналітиків, волатильність криптовалютного ринку негативно вплинула на діяльність DAT-компаній, чия бізнес-модель базується на управлінні криптоактивами. Вартість акцій таких компаній щодо ринкової вартості їхнього криптопортфеля (mNAV) опустилася нижче порогового рівня в 1, що ускладнює залучення додаткового капіталу та виплату дивідендів інвесторам.
Яскравим прикладом став SharpLink Gaming, один із найбільших власників Ethereum. Компанія змінила стратегію на модель DAT наприкінці травня 2025 року, внаслідок чого її акції протягом короткого часу зросли на 2600%. Однак на піку їхня вартість досягла $124,17, а згодом різко впала до $10,72. Таким чином, акції втратили понад 91% від локального максимуму. Показник mNAV у SharpLink Gaming наразі становить 0,9, що вказує на торгівлю з дисконтом щодо вартості активів компанії.
“У 2025 році медіанне падіння акцій публічних казначейських компаній, так званих DATs, зі США і Канади склало 43%, за цим показником вони випереджають і Ethereum, і біткоїн, і фондовий ринок”.
Фінансові ризики та можливі сценарії для DAT-компаній
Для порівняння: у 2025 році Ethereum подешевшав на 10%, а біткоїн – на 6%. У цей же період індекс S&P 500 зріс на 6%, а Nasdaq 100 – на 10%. Зростання волатильності на крипторинку поставило під сумнів здатність DATs залучати нові інвестиції – ключовий елемент їхньої бізнес-моделі.
За оцінкою аналітика B. Riley Securities Федора Шабаліна, у 2025 році ці компанії змогли залучити $45 млрд через випуск облігацій. Однак, якщо великі DATs на кшталт Strategy поки що контролюють ситуацію, то дрібні компанії зіткнулися з ризиком фінансових труднощів. Зокрема, нещодавній продаж Sequans 970 BTC для покриття боргів може призвести до каскадних розпродажів і подальшого погіршення ситуації.
З метою стабілізації ситуації Strategy, найбільша DAT серед власників біткоїна, створила резервний фонд і публічно запевнила, що не продаватиме активи принаймні до 2065 року.
Портфельний керуючий RIA Advisors Майкл Лебовіц наголосив, що навіть незначний продаж активів може негативно вплинути на довіру інвесторів до бізнес-моделі компанії. Одним із можливих рішень для подолання дисконту акцій та зниження ризиків є злиття та поглинання: так, Strive Inc. у вересні погодилася придбати Semler Scientific Inc. Метт Хоуган, CIO Bitwise, також вказує на перспективність таких угод для підвищення вартості DAT-компаній.