В 2025 году акции публичных компаний-казначеев, известных как DAT, работающих в США и Канаде, значительно снизились в стоимости. Медианное падение котировок таких компаний составило 43%, что превысило динамику как биткойна (BTC), так и Ethereum, а также основных фондовых индексов.
Об этом сообщает Finway
DAT: проблемы бизнес-модели на фоне рыночных потрясений
По оценкам аналитиков, волатильность криптовалютного рынка негативно сказалась на деятельности DAT-компаний, чья бизнес-модель основана на управлении криптоактивами. Стоимость акций таких компаний относительно рыночной стоимости их криптопортфеля (mNAV) упала ниже порогового уровня в 1, что затрудняет привлечение дополнительного капитала и выплату дивидендов инвесторам.
Ярким примером является SharpLink Gaming, один из крупнейших владельцев Ethereum. Компания изменила стратегию на модель DAT в конце мая 2025 года, в результате чего ее акции за короткое время выросли на 2600%. Однако на пике их стоимость достигла $124,17, а затем резко упала до $10,72. Таким образом, акции потеряли более 91% от локального максимума. Показатель mNAV у SharpLink Gaming в настоящее время составляет 0,9, что указывает на торговлю с дисконтом относительно стоимости активов компании.
«В 2025 году медианное падение акций публичных казначейских компаний, так называемых DAT, из США и Канады составило 43%, по этому показателю они опережают и Ethereum, и биткойн, и фондовый рынок».
Финансовые риски и возможные сценарии для DAT-компаний
Для сравнения: в 2025 году Ethereum подешевел на 10%, а биткойн – на 6%. В этот же период индекс S&P 500 вырос на 6%, а Nasdaq 100 – на 10%. Рост волатильности на крипторынке поставил под сомнение способность DAT привлекать новые инвестиции – ключевой элемент их бизнес-модели.
По оценке аналитика B. Riley Securities Федора Шабалина, в 2025 году эти компании смогли привлечь $45 млрд через выпуск облигаций. Однако, если крупные DAT, такие как Strategy, пока контролируют ситуацию, то мелкие компании столкнулись с риском финансовых трудностей. В частности, недавняя продажа Sequans 970 BTC для покрытия долгов может привести к каскадным распродажам и дальнейшему ухудшению ситуации.
С целью стабилизации ситуации Strategy, крупнейшая DAT среди владельцев биткойна, создала резервный фонд и публично заверила, что не будет продавать активы как минимум до 2065 года.
Портфельный управляющий RIA Advisors Майкл Лебовиц подчеркнул, что даже незначительная продажа активов может негативно сказаться на доверии инвесторов к бизнес-модели компании. Одним из возможных решений для преодоления дисконта акций и снижения рисков являются слияния и поглощения: так, Strive Inc. в сентябре согласилась приобрести Semler Scientific Inc. Метт Хоуган, CIO Bitwise, также указывает на перспективность таких сделок для повышения стоимости DAT-компаний.