Розничные инвесторы понесли значительные финансовые потери — около $17 млрд — в результате инвестиций в публичные компании, которые накапливают биткойн в своих казначействах. По данным аналитиков 10X Research, причиной стали завышенные премии к чистой стоимости активов (NAV), по которым эти компании продавали свои акции на рынке.
Об этом сообщает Finway
Причины потерь и влияние на рынок акций
Наибольших убытков понесли инвесторы, которые направили средства в такие биткойн-казначейские компании, как Metaplanet и Strategy. Указанные компании использовали средства от размещения акций с надбавкой к NAV для покупки биткойна, что привело к существенной переоценке их рыночной капитализации. Согласно отчету 10X Research, когда рыночная ситуация изменилась, стоимость акций резко упала, оставив инвесторов с значительными потерями.
«Розничные инвесторы фактически потеряли около $17 млрд, а новые акционеры переплатили за биткойн-экспозицию примерно $20 млрд», — говорится в отчете.
На примере Metaplanet видно, что рыночная капитализация компании выросла с $1 млрд до $8 млрд благодаря выпуску акций с большими премиями и дальнейшей покупке биткойна. После коррекции рынка капитализация сократилась до $3,1 млрд, а объем биткойна на балансе компании составил $3,3 млрд. Показатель mNAV, который отражает соотношение рыночной оценки компании к стоимости ее криптоактивов, для Metaplanet снизился до 0,99.
В случае Strategy, акции которой ранее торговались с премиями в три-четыре раза к стоимости биткойн-резервов, ныне котируются лишь в 1,4 раза выше чистой стоимости криптоактивов на балансе.
Советы аналитиков и будущее биткойн-компаний
Аналитики 10X Research убеждены, что биткойн-казначейским компаниям стоит отказаться от стратегии увеличения резервов за счет «раздутого» NAV. Вместо этого они должны перейти к модели арбитражного управления активами, что позволит повысить устойчивость в условиях изменчивого рынка.
Исследователи также считают, что, хотя такая смена стратегии может ограничить потенциал роста, эффективность управления и гибкость станут ключевыми факторами прибыльности в будущем. По оценке 10X Research, разумные цифровые казначейские компании способны демонстрировать прибыльность 15–20% годовых даже в новых рыночных условиях.
Стоит добавить, что в ночь с 10 на 11 октября 2025 года крипторынок пережил рекордную волну ликвидаций фьючерсных позиций на более чем $19 млрд, что также усилило волатильность и повлияло на позиции розничных инвесторов.